2008年投资思路及看好的7大行业
中盛投资 杨永强

    2008年资本市场拐点仍未出现
    日本、我国台湾地区牛市行情的见顶，均出现在上世纪90年代初，比较行情见顶前的经济环境，主要有频繁的紧缩性货币政策及企业盈利拐点等两方面的共同特征。
    他们均在1989年的上半年开始出现频繁加息，日本再贴现利率从1989年5月时最低时的2.5%上升到1990年8月的最高6%，其资产价格回调时，实际存款利率水平约为3.5%，而加息初期为1.6%；台湾地区市场的再贴现利率，在1987-1989年均维持在4.5%左右，而1990年最高时达到7.75%，其资产价格回调时，实际存款利率为3.4%，加息初期为-0.1%。以资产收益率指标来看，1988年、1989年日本企业净资产收益率均在20%以上，但1989年较1988年已经出现下降趋势，1990年日本企业的年净资产收益率跌破20%，股票市场随后见顶；台湾地区企业的净资产收益率，在上世纪80年代末期连续3年达到12%以上，而在1990年快速下滑到10%以下，随后牛市行情见顶。
    此外，在日本与我国台湾地区的股市泡沫破灭时，其货币升值过程均未完成，日元在1995年以前一直保持升值，而台币的升值持续到1992年。可见，如果以本币升值完成与否，作为判断泡沫消退的条件之一，则可能对市场风险难以进行提前反应。
    整体来看，根据中国A股市场与日本、我国台湾地区泡沫时期历史的比较，我们认为在目前国内实际存款利率仍为负值、上市公司盈利增长仍将保持较高增长水平的情况下，A股市场拐点仍未出现，市场上升行情将在明年得以延续。
    2008年看好的7大行业
    内需增长下的受益行业。纵观日本证券市场从1985年-1990年市场中各阶段行业表现，可以看出，流动性过剩初期，在低资金成本效应下，证券、银行、地产等资产价值重估行业表现最优；随后在外需进一步膨胀的情况下，钢铁、造纸、机械等周期性行业表现突出；而在第三阶段，政策采取措施刺激内需，因此在其牛市行情最后阶段，服务业、商业零售、建筑等与内需相关的行业走强。
    资产整合下的受益行业。这里面，主要包括央企整合和股改承诺注资两方面。从央企整合来看，国有资本将在七大行业绝对控股，包括军工、电网电力、石油石化、电信、煤炭、民航和海运。而在央企控股的一百多家上市公司中，航天军工、信息技术、电力、石油石化、机械类公司相对集中。在70家左右股改承诺注资的公司中，房地产、公用事业、有色金属、交通运输、交运设备、机械设备行业公司相对集中。
    在以上行业选择思路下，2008年我们重点看好家用电器、食品饮料、酒店旅游、医药、航空、零售、电子元器件等七大行业。